当福耀玻璃盈利能力持续提升
福耀玻璃:盈利能力持续提升
东方证券近日发布福耀玻璃(600660,股吧)的研究报告称,公司上半年收入55.5亿元,同比增长13.8%,当无缝钢管内径大于26mm时实现归属母公司净利8.4亿元,同比增长14.1%,对应每股收益0.42元。2季度收入29.5亿元,同比提升12.6%,净利润4.5亿元,同比增长16.7%,单季EPS0.23,2季度毛利率继续环比提升。
收入稳定增长,国内增速高于海外,预计4季度后国外收入增速将逐季向上。上半年收入增长13.8%,其中国内收入增幅14.8%,出口增11.6%,预计9月份俄罗斯工厂投产后,国外产品收入增速将逐季向上。分产品来看,上半年汽车玻璃收入52.8亿下降粗钢生产元,同比增长15.5%;其中国内汽车玻璃收入增幅17.5%,高于同期12.8%的汽车行业产量增幅,说明产品结构继续向好。浮法玻璃收入增速6.8%,业务向汽车玻璃的集中趋势明显。
毛利率提升,薪酬及研发费用共同推高管理费用。受益降本增效,上半年毛利率达到40.2%,同比环比分别提高1.4及0.8个百分点。报告期整体成本费用率80.9%,低于81.86%的成本费用率年度目标。薪酬及研发投入大幅增加导致管理费用率同比提升1.1个百分点,其中职工薪酬同比增长39%,研发费用增长47.4%。上半年报废双辽建筑级玻璃生产线,导致营业外支出同比增加。
存货管控良好,上半年现金流改善。上半年每股经营性现金流0.61元,相比上年同期增长6.4%,现金流改善幅度弱于盈利改善,主要原因是现金性薪酬支出同比净增在探索塑料造粒机技术的新型发展道路时1.2亿元,增幅20.3%。期末应收款合计30.9亿元,相比期初提升10.8%,存货管控良好,存货较年初下降5.3%。
预计公司盈利将继续保持平稳增长。近期俄罗斯生产线将逐步投产,公司出口收入增速有望上行,出口业务占比有望提升。通辽线改造为浮法级将继续提升浮法玻璃自给率,公司盈利将有望逐步好转,并且受益于今年国内汽车销量回暖趋势,预计公司业绩有望保持平稳增长。
预计公司年每股收益分别为0.88、0.98、1.16元,参照可比公司平均估值水平,给予2013年10倍PE估值,对应目标并且在负荷较大情况也加载稳定价8.8元,维持公司增持评级。中华玻璃()部
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