机械-南玻A调研报告-超薄玻璃、光伏业务将成重心

南玻今年经营策略出现较大调解,主要举措包括出让显示器件控股权和收缩浮法产能,公司明后年增长的重心将落在超薄玻璃和光伏板块上。

我们看好国内超薄玻璃市场前景,而南玻有望借助技术优势和新增产能,抢下更多国内市场份额,该产品有望成为公司未来3年盈利能力最强的单品。主要理由在于:

长时间看,国产超薄玻璃虽然与国外领先水平存在代差,但中低端触屏产品在国内具有最广泛的草根需求,我们相信中低端触屏市场在未来3年仍将充满活力,而国产超薄玻璃具有本钱优势,将实现有效进口替换。另外,老年人便携设备需求的增长也将延长中低端产品生命周期。

短时间看,2014年巴西世界杯有望推升平板、手机等触屏设备的销量、间接带动国产超薄加速放量。由于这些产品为球迷看比赛提供了额外便利,使没法购买大屏幕电视的球迷可通过便携设备观看网络直播店铺装修好拆迁了怎么办。另外1方面,世界杯年厂商将加大促销力度,将刺激市场购买欲。

相比于后来者,南玻超薄浮法技术具有两年左右的先发优势,且具有完全触屏产业链作为配套,预计明年上半年投产的宜昌超薄新线实现盈利的周期将较河北线明显缩短。另外,南玻更有望借助清远高性能超薄项目打入中高端盖板玻璃市场,将产品竞争力提升1个级别。我们认为公司超薄业务将随产能投放而快速增长房屋拆迁会强拆吗,卖方占主导的供求关系短时间内不会改变产权到期可以强拆吗,其盈利能力有望保持较高水平。

光伏景气反转,明年盈利弹性大。金太阳工程使公司高效组件业务受益,今年产能利用率保持高位,带动光伏业务大幅减亏。明年6000t/a多晶硅项目将正式投运,预计本钱降至18美元/kg,处于国内领先水平。未来两年国内光伏装机容量有望快速增长,海外市场继续回暖,我们判断在需求刺激下多晶硅价格有望小幅上涨,公司光伏业务明年将具有较高盈利弹性。

公司正处在新1轮景气上升周期的起步阶段,明年浮法和工程玻璃景气预计持平,宜昌超薄线投产继续提升高毛利业务占比,光伏业务则具有较大向上空间。预计2013⑴5年EPS0.52/0.62/0.74元,当前估值不高,保持买入评级。主要风险:超薄新线投产进度低于预期;光伏需求低于预期。